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從“不信任”AI，反觀巴菲特的投資傾向

2023-05-09 17:45:54 來源：第一財經(jīng) 小 中

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(資料圖片僅供參考)

在2023年5月6日19:30，我們邀請到了中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院的關(guān)權(quán)教授，與粉絲進行了為時30分鐘的對談，來看看他們都聊了什么：

關(guān)權(quán)的主要觀點：今年我國經(jīng)濟消費為主的氛圍已經(jīng)形成2019年有六億多的出行人次，今年很有希望超過2019年全年在未來，新的技術(shù)多大程度上能取代人值得懷疑，創(chuàng)造性將成為決定性因素很多投資家尊重價值投資邏輯，但判斷一個企業(yè)的價值在中國市場上是有一定難度的科學(xué)技術(shù)不太可能完全取代人找到好的切入點，在二級市場投資科技類題材則仍具價值

問題一：據(jù)文旅部數(shù)據(jù)中心，五一假期全國國內(nèi)旅游出游合計2.74億人次，同比增長70%，恢復(fù)至2019年同期的119%，旅游收入恢復(fù)至2019年的101%，老師怎么看今年的五一旅游熱潮？

關(guān)權(quán)：這次出行和旅游，體現(xiàn)了中國經(jīng)濟穩(wěn)定增長和疫情恢復(fù)之后人們的一種情緒釋放，我認為可能有以下幾個原因：

第一，通常五一（假期）一般只有三天，就是法定假日一天加個周末，這次的小長假比較長，有五天時間，能夠進行較遠的旅行。因此，人們能夠?qū)崿F(xiàn)比較好的出行計劃；

第二，三年疫情，我們的旅行出行都受到了限制，我看到統(tǒng)計數(shù)字2020年和2021年全年的國內(nèi)旅行總?cè)藬?shù)，都達不到2019年最高點的一半。

也就是說，三年疫情使人們的出行受到了遏制，情緒也受到了壓抑，現(xiàn)在解封之后，大家有一個心情的釋放，離開緊張的工作環(huán)境去釋放一下，人們積極性能夠體現(xiàn)出來。

第三，這個五一在疫情結(jié)束之后第一個春暖花開的季節(jié)，非常適合旅行。我們知道，春節(jié)是一個長假。但是大家通常要回家過年，而且當時很多人患病，因此當時并不適合旅行。

再有就是疫情三年期間。有些中小企業(yè)也好，一些與旅行、商業(yè)、服務(wù)業(yè)相關(guān)的企業(yè)和個體戶也好，盡管人們的收入受到了一定限制，但從總體的情況看，國家的增長雖然減緩了，但是并沒有下降，不像有些國家是負增長。

這次五一體現(xiàn)出了中國人基本收入穩(wěn)定，有一定的消費能力，比如說前兩年沒有機會出去旅行，們的收入雖然沒有增加很多，但是有很多人把錢也攢下了，在今年使用（存款）就相對充裕；還有一條就是，我們從中央到地方各級政府都在鼓勵消費，我認為，今年我國經(jīng)濟消費為主的氛圍已經(jīng)形成，各地政府也做好了很多工作。

問題二：從五一的消費數(shù)據(jù)，怎么看今年的旅游和消費趨勢？又是否能看出一個大趨勢？

關(guān)權(quán)：從今年五一的旅行消費來看，我認為今年可能在這方面會有比較好的表現(xiàn)。過去十多年，中國人的主要消費，一個是住房：長期的帶有投資性質(zhì)的消費；再一個就是教育，我們國家對教育非常重視，兩年以前，政府對教培也做了一定規(guī)范整理。

所以我們也不能這個夸大旅行出行（的消費提升作用），首先它們是純消費，需要有一定的積蓄；第二，人們需要有時間。所以我們也不能過于期待。2019年是有六億多出行人次，我個人認為今年在旅游上很有希望超過2019年全年。

問題三：除了旅游、出行娛樂消費，老師覺得還有哪些消費細分領(lǐng)域的表現(xiàn)會有提高？

關(guān)權(quán)：我們通常在我們的統(tǒng)計資料上能看到，一個是住房，一個是教育，當然最大是恩格爾系數(shù)，就是衣食住。

作為中國人來說，吃飯已經(jīng)不成問題。中國的恩格爾系數(shù)，不管是城市還是農(nóng)村都已經(jīng)降到30%左右，我們改革開放之前應(yīng)該超過60%。然后就是住房，住房占中國人資產(chǎn)的70%以上，或者說就目前中國人的家庭的資產(chǎn)而言，主要是房子。之前它主要作為保值和投資，因此很多人都在貸款買房，預(yù)期未來10-20年會上漲。其實房子既是消費也是投資。

除了這方面，就是教育和出行。如果收入穩(wěn)步提高的話，人們會在基本的生活用品，比如說穿著方面有所改善。有人把它稱為中產(chǎn)階級，我個人把它稱為小康家庭。

我認為小康家庭大概有四個億左右（存款），中產(chǎn)階級可能就在一個億左右。通常按照發(fā)達國家的經(jīng)驗來看，第一是吃，然后是住，接下來是教育，還有一點就是醫(yī)療。我們都知道中國現(xiàn)在醫(yī)療保障各地各個群體，就是職業(yè)不同待遇是不一樣的，這方面是一個長期需要進行改進的，作為家庭可能未雨綢會繆，會有些儲蓄以防這個生病等等，也限制了我們的消費。

問題四：雖然五一大家都在旅游，但旅游地基本集中在國內(nèi)的城市，是不是意味著整體消費還沒有恢復(fù)到頂峰呢？

關(guān)權(quán)：的確，國際旅行還沒有完全放開，盡管有一部分旅行者去了東南亞地區(qū)，也有去日本的，但是目前在這方面可能還有局限。剛才我提到了小康之家，可能是在周邊、國內(nèi)旅行；中產(chǎn)階級，或者收入更好的年輕人，可能渴望到國外旅行。年輕人雖然收入不一定高，但他們消費能力或者消費意愿比較強。如果（局勢）都放開了，（消費情況）會有好的表現(xiàn)。

問題五：現(xiàn)在的消費意愿是否全面恢復(fù)了？

關(guān)權(quán)：現(xiàn)在還不能說消費完全恢復(fù)了，第一，三年疫情導(dǎo)致很多人手里的資金不是很充裕，由于擔心未來收入穩(wěn)定情況，即使有點錢，還是要儲蓄起來；另外，企業(yè)也有一些信心不足。的情況。無論是企業(yè)或者消費者，都有這種心理。因此，盡管五一有很好的消費情況，但日常大家（消費）還是比較謹慎的。

我個人認為中國經(jīng)濟未來十年15年增長率大概在4%-5%左右。首先是邊際收益遞減效應(yīng)。我們的投資到一定的瓶頸，靠投資拉動是有局限的，家都說消費，但消費是需要收入的，而收入增加是需要生產(chǎn)率提高。比如說企業(yè)的技術(shù)引進先進的設(shè)備，導(dǎo)致他的產(chǎn)品賣的好，那他的工人收入就高，目前看，企業(yè)的經(jīng)營狀況并沒有達到理想狀態(tài)。

問題六：巴菲特表示不確定ChatGPT是否對人類有益，怎么看巴菲特的投資傾向？科技和人工智能短期是不是不看好？

關(guān)權(quán)：他可能不是很確定，至少也可能不是很看好，但人工智能技術(shù)的發(fā)展是不可阻擋的。我個人研究過技術(shù)進步問題，200多年來，工業(yè)革命之后有三波技術(shù)進步。人們現(xiàn)在都在期待第四次科技革命，18世紀后半葉一次，19世紀后半葉一次，是內(nèi)燃機和電動機，20世紀后半葉是半導(dǎo)體和計算機。

通常我們感覺，100年就有一次科技浪潮也好。人們都在期待21世紀（的科技浪潮）什么時候出現(xiàn)。我們看到像發(fā)達國家的發(fā)展也如此，這么多年來。科學(xué)技術(shù)上盡管有星星點點的發(fā)展，比如IT革命，或者現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)、電商等，已經(jīng)有了巨大的改進和進步，也帶來了巨大的經(jīng)濟效益，但還沒有能夠像過去每一百年發(fā)生的革命那樣（影響巨大）。

人工智能是否可以成為一種趨勢，我們現(xiàn)在不好判斷，通常人們擔心的是，科學(xué)技術(shù)過于進步會不會替代人工，讓更多的人失業(yè)？

科學(xué)技術(shù)是一種不可阻擋的東西，也包括科學(xué)倫理，比如說人工合成等。

我認為科學(xué)技術(shù)不太可能完全取代人，包括這個現(xiàn)在出現(xiàn)的新趨勢（人工智能），因為它都是人們用程序編好的東西。機器可以做快速的判斷，大數(shù)據(jù)可以篩選最好最優(yōu)的選擇，而某一個人可能在短時間做不出來。在未來，新的技術(shù)多大程度上能取代人值得懷疑，創(chuàng)造性將成為決定性因素。

問題七：今年二級市場更適合做價值投資還是專注于科技這類題材？

關(guān)權(quán)：價值投資是巴菲特提出的理念，很多非常認真的投資家也尊重價值投資這個邏輯。但是在中國有個現(xiàn)實：判斷一個企業(yè)的價值在中國市場上是有一定難度的。一方面，企業(yè)的信息是不是都能了解到位；另一方面，我們國家發(fā)展，有些行業(yè)會異軍突起，有些行業(yè)可能會發(fā)展地非常緩慢。

因此，在中國堅持做價值投資是有一定的難度的，但是如果專門做科技，比如現(xiàn)在中國在電動汽車上異軍突起，發(fā)展非?？臁Ｈ绻业揭粋€好的點，我覺得是可行的。我們能看到電動汽車就是屬于通常人們說的“彎道超車”。雖然我不太贊成這個詞，但是一些技術(shù)在傳統(tǒng)的水平上很難追趕，比如說航空發(fā)動機和汽車發(fā)動機，但是在電動汽車上。中國就有可能發(fā)展。

問題八：美聯(lián)儲加息減緩，全球經(jīng)濟會逐漸好起來嗎？

關(guān)權(quán)：美國去年七次加息，為了遏制通貨膨脹，到一定時候它一定會減下來，之后經(jīng)濟是否向好并不確定。因為加息已經(jīng)很高了，使得很多國家的美元回流到美國，導(dǎo)致各國缺少美元，現(xiàn)在也出現(xiàn)一些問題；另外，我們也看到美國的經(jīng)濟增長率在下降，今年美國經(jīng)濟、世界經(jīng)濟，都在向下調(diào)，加上俄烏沖突導(dǎo)致的相對混亂的局面。比如資源配置的錯位，或者阻斷產(chǎn)業(yè)鏈的不健全等等，還會影響這個世界經(jīng)濟。同時，世衛(wèi)組織剛剛宣布，疫情基本結(jié)束，全世界都需要恢復(fù)，所以還需要一段時間。今年整體上可能不會很好。

以上則是關(guān)權(quán)為一財號粉絲帶來的獨家觀點分享。在5月17日（周三）晚19:30，依然會有神秘嘉賓空降Vlubhouse一財號粉絲群，和大家進行交流互動，為粉絲帶來專屬的內(nèi)容。

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