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世界即時(shí)看！低通脹下，這一類主觀私募或?qū)⒂瓉?lái)機(jī)會(huì)！

2023-04-24 14:24:39 來(lái)源：雪球網(wǎng) 小 中

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布3月份的物價(jià)數(shù)據(jù)，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比上漲0.7%，環(huán)比下降了0.3%。在貨幣大放水的背景下，物價(jià)指數(shù)卻如此之低，引發(fā)中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界一片驚呼——中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入通縮時(shí)代了嗎？

1998 年至 2000 年中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體處在下行期的低谷，1998年GDP同比從前值 9.24%進(jìn)一步回落至 7.85%，1999 年降至最低值 7.66%，2000年才開(kāi)始企穩(wěn)回升，這一時(shí)期有效需求不足或是導(dǎo)致通縮的主要原因。不過(guò)當(dāng)時(shí)的政策環(huán)境整體友好，財(cái)政貨幣轉(zhuǎn)向積極，利率較為寬松。有效需求不足+積極財(cái)政貨幣政策組合下，疊加證券業(yè)利好政策催化，A 股著名的“519”行情于 1999年 5 月啟動(dòng)，至6月29日上證指數(shù)上漲 64.1%。這一階段行情的主線是網(wǎng)絡(luò)科技，行情期間30個(gè)交易日股價(jià)翻倍的股票共 77 只，主要集中在計(jì)算機(jī)行業(yè)9只、電子行業(yè)8 只、傳媒行業(yè)5只和通信行業(yè)4只，翻倍股個(gè)數(shù)在全行業(yè)名列前茅。

(相關(guān)資料圖)

盡管 519 行情短期主線為網(wǎng)絡(luò)科技，但其缺乏業(yè)績(jī)支撐，隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期再度轉(zhuǎn)弱以及市場(chǎng)利空出現(xiàn)，519短期行情結(jié)束，此后6個(gè)月市場(chǎng)先震蕩后下行，期間市場(chǎng)表現(xiàn)更回歸基本面，前期強(qiáng)勢(shì)行業(yè)在 2000 年初才再度回歸。

2013至2015年通縮背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需和外需在產(chǎn)能過(guò)剩的環(huán)境下面臨較大的下行壓力。從內(nèi)循環(huán)的角度看，地產(chǎn)需求的走弱導(dǎo)致上游鋼材、建材等工業(yè)品需求走弱，進(jìn)而對(duì)我國(guó)投資和消費(fèi)形成掣肘。在持續(xù)通縮的背景下，我國(guó)實(shí)施相對(duì)寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，流動(dòng)性持續(xù)寬松和風(fēng)險(xiǎn)偏好改善。

此時(shí)通縮環(huán)境下景氣行業(yè)較為稀缺，政策寬松預(yù)期兌現(xiàn)助推成長(zhǎng)走出結(jié)構(gòu)性行情，計(jì)算機(jī)、傳媒、通信領(lǐng)漲。2013 年2月至2015年5月計(jì)算機(jī)、傳媒、通信漲幅分別達(dá) 511.2%、436%、291%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其余行業(yè)。產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的中長(zhǎng)期向好是 2013-2015年成長(zhǎng)牛的底層邏輯，產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)是成長(zhǎng)行情走向縱深的催化劑，最終在2015 年 3 月“互聯(lián)網(wǎng)+”被首次寫入政府工作報(bào)告，“互聯(lián)網(wǎng)+”上升至國(guó)家戰(zhàn)略后行情演繹至高潮。

過(guò)去兩次通縮的大背景，都孕育出了成長(zhǎng)行情，為什么？因?yàn)榻鉀Q通縮的方式都是尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，通過(guò)改革和寬松提振市場(chǎng)信心。在此背景下，新興產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與政策預(yù)期共振，疊加利率下行支撐估值行情，成長(zhǎng)牛孕育而生。

今年以來(lái)國(guó)內(nèi)同樣處于低通脹與弱復(fù)蘇環(huán)境，經(jīng)濟(jì)總量預(yù)期走平與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性景氣高企的對(duì)比鮮明。雖說(shuō)近期TMT大幅走弱，但也許成長(zhǎng)風(fēng)格會(huì)貫穿全年。春江水暖鴨先知，不少百億私募也都在瞄準(zhǔn)AI相關(guān)機(jī)會(huì)，淡水泉一季度將目光瞄準(zhǔn)在了芯片、半導(dǎo)體、軟件領(lǐng)域等多家科技上市公司；聚鳴投資也將目光瞄向AI，在一季度，聚鳴調(diào)研了海天瑞聲、美亞柏科、華工科技、湯姆貓等。

而有一些持續(xù)深耕成長(zhǎng)領(lǐng)域的私募在今年的表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)。廖茂林作為正圓投資的明星人物，在最近一期的路演活動(dòng)中指出，今年或?qū)⑹且惠喪吩?shī)級(jí)行情的元年，未來(lái)的五到十年，我國(guó)資本市場(chǎng)有望迎來(lái)一輪以資本市場(chǎng)脫虛向?qū)崬橐劳械穆Ｐ星?。他還表示，未來(lái)的投資應(yīng)當(dāng)聚焦以半導(dǎo)體為核心的AI、智能化、自動(dòng)化等效率提升相關(guān)的投資機(jī)遇。

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