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世界播報:貝萊德、小摩等數(shù)十家機構(gòu)云集復(fù)星國際投資者開放日，這家公司的轉(zhuǎn)身邏輯值得看看

2023-06-12 21:21:32 來源：雪球網(wǎng) 小 中

“千淘萬漉雖辛苦，吹盡黃沙始到金”，6月8日，復(fù)星國際投資者開放日活動在上海舉行，這是疫情后復(fù)星第一次大規(guī)模線下開放日活動，吸引了貝萊德基金、摩根大通證券、國投瑞銀基金、太平資產(chǎn)、中金公司、廣發(fā)證券等數(shù)十家機構(gòu)超過100位境內(nèi)外投資者代表參加，給足了對復(fù)星保持“瘦身健體增肌”戰(zhàn)略的肯定，也是對復(fù)星穿越2022年“完美風(fēng)暴”再次確認。

【資料圖】

對于投資者比較關(guān)心的問題，包括復(fù)星的有息負債、債務(wù)資金和資本結(jié)構(gòu)、回籠現(xiàn)金流、各板塊業(yè)務(wù)發(fā)展情況等等，復(fù)星國際執(zhí)行董事、執(zhí)行總裁、首席財務(wù)官龔平和復(fù)星旗下一眾上市公司的管理層，在活動現(xiàn)場都給與了坦誠、積極的答復(fù)。從外部宏觀環(huán)境來看，受到美聯(lián)儲加息、地緣沖突、疫情反復(fù)等系列事件的持續(xù)影響，2022年全球資本市場是形勢極其復(fù)雜的一年，大批企業(yè)、機構(gòu)的業(yè)績都遭遇大幅下滑。但經(jīng)歷2022年起伏的復(fù)星依然保持了戰(zhàn)略定力，不斷夯實產(chǎn)業(yè)運營，主業(yè)也迎來強勁復(fù)蘇，其“轉(zhuǎn)身”邏輯值得研究探討。簡單聊聊我的幾點看法。

市場和商業(yè)發(fā)展，其實就是遵循理性商業(yè)邏輯的結(jié)果。從1992年到2023年，復(fù)星從最初在上海創(chuàng)業(yè)扎根，到如今成長為多元化的國際集團，可以說歷經(jīng)風(fēng)雨無數(shù)。

目前，復(fù)星旗下?lián)碛?b>健康、快樂、富足、智造四大板塊，落地到具體子公司有如復(fù)星醫(yī)藥、豫園股份、復(fù)星旅文、復(fù)星葡萄牙保險等核心企業(yè)，既可以從容地應(yīng)對在外部環(huán)境劇烈變化導(dǎo)致的風(fēng)險問題，又可以在各自領(lǐng)域多點開花。從2017年起，復(fù)星開始打造FC2M生態(tài)協(xié)同體系，通過全面數(shù)智化提升產(chǎn)業(yè)能力，打通生態(tài)。這些都側(cè)面反映了復(fù)星順應(yīng)時代的自我變革以及一以貫之的戰(zhàn)略聚焦。

復(fù)星能跨越周期，我覺得應(yīng)該取決于以下幾點：

1、ROE（凈資產(chǎn)收益率）:聚焦發(fā)展，果斷處置非戰(zhàn)略性、非核心資產(chǎn)；2、主業(yè)的運營效果與協(xié)同；3、活著穿越風(fēng)暴，在當(dāng)下是極其重要的（這不是虛話）

5月30日，標(biāo)普發(fā)布報告，維持復(fù)星長期發(fā)行人信用評級及其有擔(dān)保高級無抵押債務(wù)評級，并將評級展望提升至“穩(wěn)定”。個人認為若能繼續(xù)貫徹公司戰(zhàn)略，評級有望在未來12-18個月內(nèi)繼續(xù)上調(diào)。

2022年，復(fù)星曾一度陷入評級下調(diào)的負面輿論中，境內(nèi)外債券價格也出現(xiàn)了暴跌的現(xiàn)象，現(xiàn)在標(biāo)普評級提升，可以說是對其“瘦身健體增肌”戰(zhàn)略階段性成果的一種肯定，這背后到底是哪些努力“被看見”？

首先，復(fù)星加大了非戰(zhàn)略性、非核心資產(chǎn)的退出及資金回籠力度，以夯實流動性安全墊。在集團層面，全年退出簽約口徑超過人民幣400億元，現(xiàn)金回流口徑近人民幣300億元。其次，資金端的穩(wěn)定更是得到了境內(nèi)外銀團的支持。

大致列舉一下，未必全面——

在投資者開放日上，龔平也介紹，復(fù)星通過多措并舉持續(xù)優(yōu)化資金和資本結(jié)構(gòu)，持續(xù)壓降債務(wù)，大幅緩解流動性壓力。截至2023年一季度末，成功壓降有息負債人民幣240億元，集團層面總有息負債降至人民幣930億元?？梢哉f步入穩(wěn)健階段。

除標(biāo)普外，今年以來高盛、大和資本、國泰君安、東吳證券等國內(nèi)外券商投行也連續(xù)發(fā)表研報，看好復(fù)星壓降債務(wù)、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、堅定聚焦主業(yè)的一系列舉措，認為復(fù)星后市業(yè)績可期，并給予復(fù)星國際“買入”或“增持”評級。

單純從PB十年圖來看，用調(diào)整后的凈資產(chǎn)作為最終兌現(xiàn)的股價，2015年6月12日最高估值是PB2.58，到目前接近歷史最低點0.328，如果按照現(xiàn)在的凈資產(chǎn)，復(fù)星國際的市值遠遠被低估。

復(fù)星的基本面穩(wěn)健的最重要原因，就是聚焦發(fā)展家庭消費產(chǎn)業(yè)，具體落在豫園股份、復(fù)星醫(yī)藥、復(fù)星文旅等旗下公司。

2022年給我感觸最深的復(fù)星醫(yī)藥，僅漢曲優(yōu)一款產(chǎn)品，就已在全球90多個國家和地區(qū)獲批上市。復(fù)星醫(yī)藥全年境外收入139.38億元，占公司營收比例達31.71%，全球商業(yè)化能力再次得以驗證。復(fù)必泰二價mRNA疫苗相繼在中國香港獲正式注冊為藥品/制品（生物制品），在中國澳門獲批準(zhǔn)為常規(guī)進口疫苗，這意味著復(fù)必泰二價疫苗可在港澳地區(qū)自費接種，實現(xiàn)了公立和自費市場的全覆蓋。

這次投資者開放日，投資者們從復(fù)星醫(yī)藥到豫園商城到BFC外灘金融中心，走訪調(diào)研了復(fù)星的產(chǎn)業(yè)集群，如豫園股份旗下童涵春堂、老廟、松鶴樓等老字號，以及復(fù)朗集團旗下的Lanvin、Sergio Rossi等國際品牌，還在卓爾薈體驗了復(fù)銳醫(yī)療科技的醫(yī)美個護產(chǎn)品，這些消費者能真真切切感受到的東西比單純的金融投資更能感受到復(fù)星的務(wù)實。

在我看來，復(fù)星是布局未來的一個公司，在國內(nèi)民營企業(yè)中，屬于少數(shù)既具備全球視野又極其重視創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)運營的公司。更難得的是，面對外部挑戰(zhàn)時的果斷決策和執(zhí)行力，其成功轉(zhuǎn)身邏輯值得國內(nèi)企業(yè)借鑒。

$復(fù)星國際(00656)$$恒生指數(shù)(HKHSI)$

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