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有這么一個(gè)問(wèn)題：如果經(jīng)濟(jì)未來(lái)持續(xù)低迷三年，股市會(huì)怎樣？

首先，很誠(chéng)實(shí)的講，沒(méi)有任何人能準(zhǔn)確回答這個(gè)問(wèn)題！

不過(guò)我們可以做一些思想實(shí)驗(yàn)，也可以借鑒國(guó)內(nèi)外的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)作答。

(相關(guān)資料圖)

一、股市三年不漲的情況多見(jiàn)嗎？

要討論這個(gè)問(wèn)題，我們首先要確定現(xiàn)在的估值水平。

如果用2007年那個(gè)高點(diǎn)來(lái)討論，那就可能十幾年都不漲。

日本股市在泡沫頂點(diǎn)開(kāi)始計(jì)算的話，30年不漲呢。

所以問(wèn)題應(yīng)該是：基于現(xiàn)在的估值水平，股市未來(lái)3年會(huì)不會(huì)漲？

估值不能靜態(tài)的看，利率會(huì)影響估值中樞，當(dāng)利率低時(shí)，估值中樞就高。

我們用股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)對(duì)比估值更為科學(xué)。

現(xiàn)在的上證指數(shù)的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)位于一倍標(biāo)準(zhǔn)差的位置。見(jiàn)下圖。

上證指數(shù)達(dá)到一倍標(biāo)準(zhǔn)差的頻率并不高。

達(dá)到一倍標(biāo)準(zhǔn)差后，上證指數(shù)還從來(lái)沒(méi)出現(xiàn)過(guò)3年不漲的情況。

最長(zhǎng)一次是2012年到2014年，在底部磨底了2年左右。當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)確實(shí)很低迷，但在經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的情況下，居然爆發(fā)了一個(gè)超級(jí)大行情。

這里還需要注意的是，上證指數(shù)并不能代表整個(gè)A股，如果觀察中證全指，它在2012年底以后就在做底部緩慢抬升的走勢(shì)了。見(jiàn)下圖。

由此可見(jiàn)，對(duì)于這個(gè)A股來(lái)說(shuō)，當(dāng)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)到正一倍標(biāo)準(zhǔn)差差時(shí)，在底部徘徊的時(shí)間其實(shí)也用不了2年。

A股是這樣，其他股市呢？

絕大多數(shù)股市都是這樣，只有那種國(guó)家信用都崩潰的市場(chǎng)，才會(huì)有所不同。

二、經(jīng)濟(jì)好，股市也不見(jiàn)得漲

與大家的常規(guī)思維相反的是，經(jīng)濟(jì)好也不一定意味著股市就會(huì)漲。

最典型的例子就是2001年到2005年，A股連跌4年。

而這期間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，GDP增速在10%左右，然而股市卻跌了50%。

主要是兩個(gè)原因：

1.估值太高；

2.股權(quán)分置改革的影響。

發(fā)生在最近的就是，2021年的經(jīng)濟(jì)其實(shí)也不錯(cuò)，但你看股市漲了嗎？

影響股市的因素很多，很難用經(jīng)濟(jì)好壞來(lái)預(yù)測(cè)股市的走勢(shì)。

當(dāng)然，當(dāng)經(jīng)濟(jì)跌到谷底，并否極泰來(lái)時(shí)，只要估值不高，股市大多數(shù)情況下都會(huì)上漲。

三、影響股市最主要的兩個(gè)因素

股價(jià)=PE*EPS

也就是說(shuō)，股價(jià)受兩個(gè)因素影響，其一是企業(yè)業(yè)績(jī)，其二是估值。

經(jīng)濟(jì)的好壞會(huì)影響企業(yè)業(yè)績(jī)，所以大家才會(huì)想當(dāng)然的認(rèn)為經(jīng)濟(jì)不好，股市就不會(huì)漲。

但影響估值的最重要因素是貨幣供應(yīng)和利率。

如果貨幣多，利率低，股市就會(huì)漲估值。如果估值上漲超過(guò)業(yè)績(jī)下跌，股市整體就會(huì)漲。

2015年那波水牛就是這樣吹出來(lái)的。

咱們要了解一個(gè)常識(shí)，經(jīng)濟(jì)不好，央行必定會(huì)降息和超發(fā)貨幣來(lái)刺激。

因此，只要股市的估值跌到底部區(qū)間了，就沒(méi)有必要太過(guò)于擔(dān)心。

而且經(jīng)濟(jì)越是不好，超發(fā)的力度就越大，股市反而可能漲得 更猛。畢竟超發(fā)貨幣是分分鐘的事，而企業(yè)業(yè)績(jī)改善是一個(gè)慢變量。

最近十年，經(jīng)濟(jì)低迷的國(guó)家不在少數(shù)，比如，日本和巴西。但人家的股市可沒(méi)少漲。

當(dāng)然，我們也不能線性的推演只要經(jīng)濟(jì)不好就會(huì)超發(fā)貨幣。對(duì)于貨幣不能自主的國(guó)家，就不同。

比如，希臘使用的是歐元，它沒(méi)有貨幣自主權(quán)。當(dāng)希臘經(jīng)濟(jì)不好時(shí)，歐洲央行可不一定會(huì)降息和超發(fā)貨幣。

四、問(wèn)題的本質(zhì)

經(jīng)濟(jì)不好，股市會(huì)不會(huì)漲？這個(gè)問(wèn)題本身不那么重要，重要的是，這個(gè)問(wèn)題恰好折射出現(xiàn)在投資者的悲觀情緒。

當(dāng)人們對(duì)未來(lái)充滿不確定時(shí)，這種類似的問(wèn)題總會(huì)冒出來(lái)，引發(fā)焦慮感。

相反，當(dāng)形勢(shì)一片大好，收入增加，股市漲，樓市漲，甚至P2P都大賺的時(shí)候，是沒(méi)幾個(gè)人焦慮的。

那個(gè)時(shí)候，大家根本就不擔(dān)心未來(lái)會(huì)衰退。最大的證據(jù)就是，人們還在拼命的加杠桿買房。

認(rèn)真思考一下，當(dāng)大家都不擔(dān)憂的時(shí)候，恰恰是最應(yīng)該擔(dān)憂的時(shí)候！

當(dāng)大家都在擔(dān)憂的時(shí)候，反而沒(méi)必要過(guò)度擔(dān)憂了，只不過(guò)，人都是從眾的，在大家都在擔(dān)憂時(shí)，而你卻很樂(lè)觀，那么在別人看來(lái)，你就是一個(gè)扎眼的怪人，會(huì)很不受歡迎。

于是，絕大部分人都會(huì)加入悲觀的行列中去。

人類有一個(gè)特點(diǎn)，當(dāng)生活很好的時(shí)候，大家就不覺(jué)得未來(lái)是不確定的，相反他們會(huì)覺(jué)得一切盡在掌握中。

當(dāng)生活變?cè)愀饬?，大家就?huì)覺(jué)得未來(lái)充滿了不確定，心中充滿了無(wú)力感，感覺(jué)自己完全就是一個(gè)傀儡！于是想方設(shè)法想要去獲得未來(lái)的確定性，比如，考公和存錢的背后心理邏輯就是這樣。

但是，無(wú)論現(xiàn)在好還是壞，未來(lái)永遠(yuǎn)是不確定的！變化的只是人們自己的心態(tài)而已。

既然未來(lái)永遠(yuǎn)都不確定，我們無(wú)論怎么擔(dān)憂，它還是不確定。所以擔(dān)憂就非常沒(méi)意義了。

既然擔(dān)憂沒(méi)有意義，我們應(yīng)該做什么呢？

五、總結(jié)：做大概率正確的事

任何一個(gè)決定都有可能出錯(cuò)，所以咱們沒(méi)必要追求100%準(zhǔn)確的答案。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，只要股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)走到一倍標(biāo)準(zhǔn)差的位置，股市還沒(méi)出現(xiàn)過(guò)3年不漲的情況。

只要低位敢買，保持耐心，承受波動(dòng)，就是大概率正確的事。

市場(chǎng)是如何漲上去的，我們都不可能預(yù)測(cè)到，因?yàn)槭袌?chǎng)是走出來(lái)的！

人們卻妄想預(yù)測(cè)股市每一個(gè)波動(dòng)，這就是煩惱的來(lái)源。

咱們應(yīng)該跟過(guò)生活一樣去面對(duì)股市。

咱們一輩子會(huì)做很多決定，比如，選專業(yè)，選工作，選對(duì)象，要不要生孩子，要不要買房等等。但任何一個(gè)決策背后都充滿了不確定性！

難道因?yàn)椴淮_定，就不做決定了嗎？就消極了嗎？

生活是走出來(lái)了，不是計(jì)劃出來(lái)的！

大概率正確的事就是：過(guò)好當(dāng)下的每一天，不懼未來(lái)，時(shí)刻在路上！

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